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交银国际：维持吉利汽车长线买入评级
类别：优惠信息时间：2014-10-14 11:32:17
9 月份销量环比显著反弹。 吉利汽车公布9 月份销售汽车39019 辆，环比增长41.0%，同比下降9.3%。1-9 月份累计销售汽车27.4 万辆，同比下降27.1%。完成公司43 万的销量目标比例63.7%。9 月份汽车销量环比出现反弹，且反弹幅度超出市场预期，主要是由于新帝豪推动，加上营销改革影响减弱，同时9 月份开始进入旺季。 新帝豪对销量反弹贡献最大。 按原有的三大品牌来看，帝豪表现最为抢眼，帝豪品牌销售18725 万辆，环比增长66.6%，同比增长21.1%。其中新帝豪销售13972辆，环比上个月增加92%，新帝豪受到市场的热捧。全球鹰11782 辆，环比增长31.0%，同比下降25.5%。全球鹰品牌环比出现反弹主要是由于SUV 产品GX7 表现好转有关。英伦8512 辆，环比增长14.3%，同比下降27.5%。出口仍然比较疲软。 从国内外区域来看，9 月份国内表现较好，而出口表现仍没有明显改观。9 月国内销售3.4 万辆，环比增长47.9%，同比下降0.6%。出口销售4677 辆，环比增长5.1%，同比下降44.9%。未来出口能否显著改善是未来能否继续超预期的因素之一。 产品结构优化趋势有望持续。9 月较高端车型SUV+EC7（包括新帝豪）占比60.8%，高于上月的54.7%，同时高于去年同期的48.3%。1-9 月份SUV+EC7 占比51.7%，高于去年同期5.8 个百分点，高于13 年全年5.0 个百分点。由于今年上市的新产品包括新帝豪、GX9 以及年底可能上市的GC9 都属于中高端车型，因此，随着这些产品的量的提升，预计明年产品结构仍然处于改善中。 维持长线买入评级，目标价上调至3.96 港元。总体来看，新帝豪的增长是9 月份销量好于市场预期的关键，新帝豪对于销量改善和产品结构优化均有帮助，未来来看，预计新帝豪销量仍有进一步提升空间，同时节能车补贴有助于销量的复苏。根据最新销量情况，我们对各产品的销量假设做了结构性调整，因此我们调整了公司的14-16 年的盈利预估，调整后的2014/15/16 年的每股收益分别为0.25元/0.31 元/0.37 元，分别略调整-0.2%/0.9%/1.5%。由于9 月份销量好于预期，这有助于改善今年销量完成目标的预期，同时明年销量以及盈利增长的信心进一步增强，我们将目标价估值上调至3.96 港元，对应10 倍的15 年市盈率，维持长线买入评级。